比特币 [BTC] 减半经常被误解为即时价格催化剂。
实际上，它是在比特币技术设置的支持下通过逐渐减少供应的效应来发挥作用的。值得注意的是，主要的上涨阶段发生在减半后的 12-18 个月内，而不是立即。例如，在 2016 年减半之后，比特币在 2017 年出现了主要扩张，涨幅超过 1,000%。同样，2020 年减半后，最强劲的上涨空间在 2020-2021 年期间显现，全周期涨幅约为 60%。
相比之下，2018 年下半年 (H2) 和 2022 年被广泛视为周期末期回撤。 2018年，比特币下半年下跌40%-45%。 2022年，它下降了15%-20%，然后在年底触底。总而言之，这些周期中 H2 的疲软似乎反映了“减半后的冷却阶段”。
来源：TradingView（比特币/美元）
随着 2026 年进入 H2 阶段，比特币周期得到测试
加密货币市场已正式进入2026周期的H2阶段。
到目前为止，周期结构大致跟踪比特币在 2018 年和 2022 年出现的减半后行为。比特币上半年下跌超过 30%，这与 2018 年上半年（下跌近 54%）和 2022 年上半年（下跌超过 56%）的特征相似。在这种背景下，2026 年看起来与 2024 年减半后的减半后冷却阶段一致，这将比特币的区块补贴从每个区块 6.25 BTC 削减至 3.125 BTC。
如果同样的策略成立，比特币可能会在下半年出现亏损。 K33 Research 高级分析师 Vetle Lunde 也支持这一点，他指出：
2022年比特币回撤持续了286天。在2014年和2018年的熊市中，底部出现在熊市开始后12-13个月，最大回撤为84-85%。如果历史重演，预计年底可能会形成底部。
在这种背景下，今年上半年约 30% 的回撤仍可被视为更广泛的减半后冷却阶段的一部分。
然而，2025 年周期中比特币首次下半年下跌超过 18%。这在历史上是不寻常的，并提出了一个关键问题：2025 年是否打破了减半后的模式？如果是这样，是否意味着比特币正在偏离 2018 年和 2022 年下半年的下跌趋势，可能为 2026 年设定不同的轨迹？
周期后期动态转向流动性压力
要了解 2026 年下半年的预期，值得退后一步。
继比特币在 2017 年和 2021 年的主要扩张阶段之后，随后的 2018 年和 2022 年熊市可以被视为更广泛的减半后正常化的一部分。在此期间，市场消化了前期涨幅，锁定了前期上涨的利润，最终转向大规模派发和去杠杆。
然而，2018 年下半年和 2022 年下半年的相似之处不仅仅限于结构设置。这两个时期有着相似的宏观背景。 2018年，美联储全年四次加息，流动性状况收紧。同样，正如 Fidelity 全球宏观总监 Jurrien Timmer 在一篇文章中强调的那样，2022 年的熊市主要是由 Terra 的崩溃以及流动性紧张的背景推动的。
来源：X
在此背景下，将 2018 年和 2022 年下半年熊市称为“冷却阶段”可能还为时过早。
根据 AMBCrypto 的说法，这是可以更好地分析比特币进入 2026 年下半年的路径的地方。这场讨论的中心因素之一可能不仅仅是结构减半，还有“流动性”。
比特币 2026 年展望中周期历史与新市场结构的结合
到目前为止，2026 年的宏观背景与前两次减半后的熊市非常相似。
从宏观角度来看，中东地缘政治紧张局势使得新任美联储主席凯文·沃什对降息持谨慎态度，市场越来越多地消化长期较高的利率环境。经济数据也佐证了这一点，美国 5 月份通胀率升至 4.2% 的两年高位，流动性状况持续紧张。
在这种背景下，下半年似乎将成为比特币的另一个充满挑战的时期。然而，这就是当前周期开始出现分歧的地方。与前两次减半后周期不同，当前的流动性背景更为强劲。虽然比特币的供应量保持固定，但整个加密货币市场的流动性有所扩大，富达最新的 报告也强调了这一趋势：加密货币牛市往往是由新趋势推动的，这些新趋势将新资金带入市场。例如，2020-2021 年周期是由 NFT 和 memecoin 的兴起推动的。如今，RWA 代币化、稳定币和人工智能驱动的加密应用程序等新增长领域正在蓄势待发。如果这些行业继续增长，它们可以为加密货币带来新的资本。
现在，焦点转移到这些行业的链上增长。关键问题是流入这些项目的流动性是否足够大，足以支持更广泛市场的持续资本流入。如果是这样，比特币可能会开始偏离 2018 年和 2022 年减半后的模式。
如果没有，当前的宏观背景，加上减半后的冷却阶段，可能会在下半年继续对 BTC 造成压力。在这种情况下，比特币下半年可能会出现亏损，从而有可能拉动更广泛的加密货币市场自 2022 年熊市以来首次出现两位数的年度跌幅。
流动性格局正在发生变化，但比特币能受益吗？
这些行业的增长变得越来越难以忽视。 Stellar 总裁 Denelle Dixon 在 2026 年初表示：
链上金融正在进入指数级增长的时代，2026 年将是加速发展，而不是实验。 PayPal 和 MoneyGram 等合作伙伴已经将稳定币带入主流，我们将继续看到更深入、值得信赖的融入日常金融系统。
链上数据很大程度上支持了这一观点。在RWA领域，代币化进程今年迅速加速，代币化资产总价值攀升至近400亿美元，年初至今增长了90%。然而，流动性情况则更为复杂。稳定币市场（加密货币市场的主要流动性来源）市值已萎缩约 110 亿美元。
本质上，流动性并未均匀分布，而是仍然集中在少数增长领域。尽管与之前的减半后模式并不完全一致，但比特币 2026 年下半年的前景仍然更多地受到不稳定的宏观背景的影响，这使得下半年的流动性紧张。
因此，加密货币领域的资本流动不平衡限制了广泛的看涨比特币周期。
<小时>最终摘要
- 比特币 2026 年的前景更多地是由宏观流动性紧张而不是减半周期决定的。
- 链上增长不均衡，因此资本流动不足以支持广泛的比特币牛市。