摩根大通分析师对 MicroStrategy 新制定的比特币销售政策表示担忧，称其已将“可避免的双向风险”引入加密货币市场。该公司由董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领导，警告说，允许 MicroStrategy（以前是纯粹的比特币买家）也成为卖家会产生不确定性，可能会破坏比特币价格的稳定。
MicroStrategy 的 BTC 货币化计划允许该公司出售价值高达 12.5 亿美元的比特币，以增加现金储备、为优先股股息和利息支出提供资金，或执行股票回购，作为其资本结构优化策略的一部分。该公司目前持有 25.5 亿美元现金，足以支付约 17 个月的优先股股息和利息支付，并设定了至少 12 个月的覆盖目标。
然而，摩根大通认为这个缓冲是不够的。分析师写道：“我们认为，需要更高的 24-36 个月的覆盖范围（通过发行普通股来进一步增加美元储备，即使这会导致普通股交易价格低于资产净值），以使投资者更放心地接受 MicroStrategy 在可预见的未来不需要出售比特币的想法。”
这种担忧源于 MicroStrategy 在比特币生态系统中的巨大作用。该公司持有比特币总供应量的约 4%，仍然是最大的机构持有者和主要买家——仅在 2024 年就购买了价值约 137 亿美元的比特币，约占摩根大通估计的数字资产总流入量的 70%。
报告指出，“由于公司的估值与比特币的价格密不可分，加密货币市场的更多不确定性和波动性可能会对公司的估值产生负面影响，从而提高发行股票和债务来为额外购买比特币提供资金的成本。”
市场反应似乎反映了这一新风险。 5 月下旬，MicroStrategy 出售了 32 比特币以履行股息义务，比特币价格面临下行压力，这一走势因更广泛的宏观经济变化而放大，包括对影响比特币和黄金的美联储政策预期的变化。
摩根大通表示，加密货币市场下半年的强劲表现取决于两个关键进展：MicroStrategy 重建现金储备以支付 24-36 个月的债务，以及国会批准美国市场结构法案（也称为《清晰法案》）。分析师重申，如果两者都发生，当前的看跌情绪可能会成为今年下半年的“看涨逆向信号”。