以太坊是否会在 L1 竞赛中输给 Solana？

Solana 现在在交易量、活跃用户和费用收入方面击败了以太坊。以太坊仍然持有这些钱。 2026 年已过半，问题不再是谁更快。问题在于这两条链是否在进行同一场比赛。

曾经有一段时间，以太坊与 Solana 的争论可以通过傻笑和停机屏幕截图来解决。 Solana 就是那条垮掉的链条。以太坊是最重要的链条。然后，Solana 停止下跌，其交易量翻转了以太坊，其 ETF 开始吸引机构资金流入，而以太坊基金则连续 17 天亏损，人们的笑声换了一边。

2026 年已过半，这两种代币都深陷熊市。在经历了残酷的第二季度后，ETH 的交易价格接近 1,714 美元，其中包括在 6 月低点的 30 天下跌 29.5%，这是多年来最糟糕的季度跌幅。 SOL 交易价格接近 81 美元，较周期高点下跌约 78%，按原始百分比计算，打击更为严重。价格在这里解决不了任何问题。有趣的故事就在链上数据的下面，两个网络的差异如此之大，以至于现在需要确定哪些指标重要，才能对它们进行比较。

那么：以太坊是否会在 L1 竞赛中输给 Solana？诚实的答案是，Solana 已经赢得了几项赛事，以太坊仍然拥有奖金最多的赛事，而且比赛本身已经分成了两个不同的项目。

我们是如何走到这一步的：长期不和的简短历史

这场竞争已经经历了三个不同的阶段，如果没有前两个阶段，当前的阶段就没有意义。

第一幕，从 2021 年到 2022 年，Solana 成为风险投资支持的挑战者：一条为速度而建的链，由 Sam Bankman-Fried 倡导，但被以太坊支持者视为中心化科学项目。这次解雇看起来像是预言。 Solana 多次遭受全网络中断，包括 2024 年 2 月臭名昭著的停顿，在遗留加载程序错误迫使验证器重新启动后，停顿持续了近五个小时；当 FTX 在 2022 年 11 月崩溃时，SOL 跌至个位数，因为市场因关联而定价。讣告已发表。有几个人沾沾自喜。

第二幕，2023 年至 2024 年，是无人下令的复活。 Solana 的开发者社区在整个冬天都在持续发货，Jupiter 和 Jito 生态系统已经成熟，memecoin 狂热在唯一一个一千次交易成本低于三明治的链上找到了自然的归宿，DEX 交易量开始攀升，并以 2024 年底以太坊的翻转结束。以太坊在同一时期完美地执行了自己的计划，并发现该计划存在漏洞：2024 年 3 月的 Dencun 升级引入了 blob 空间，并将 L2 成本削减了一个数量级规模，这大大促进了 Rollup 的采用，同时消除了超声波货币叙事的费用消耗。整个以太坊堆栈的活动呈爆炸式增长，而 ETH 资产几乎没有捕获任何活动。

第三幕现在是：两条链在制度上都是合法的，两种代币都在水下深处，争论从架构线程转移到资金流表。 Uniswap 创始人 Hayden Adams 早在 2025 年就警告称，以太坊混乱的扩容特性可能会将 DeFi 的领导地位拱手让给 Solana；到 2026 年，这一警告读起来不再像一个热门话题，而更像是市场已经采取行动的备忘录。

记分板，逐个指标

从 Solana 完全获胜的东西开始：活动。

在 6 月下旬的一个具有代表性的日子里，Solana 处理了来自超过 200 万个活跃地址的 1.27 亿笔交易。以太坊主网处理了来自大约 512,000 个活跃地址的 280 万笔交易。那不是差距。这是一个不同的数量级。 Solana 平均每秒维持 600 到 700 笔真实交易，而以太坊 L1 为 15 到 20 笔，相对于以太坊每互换美元的主网定价，每笔交易的成本约为 0.00025 美元。

交易量讲述了同样的故事。 Solana 4 月份 DEX 周交易量达到 114.9 亿美元，而以太坊为 76.2 亿美元，领先 51%。 2 月份的月度差距更大：Solana 的月度差距为 1170 亿美元，而以太坊的月度差距为 520 亿美元，增长了一倍多。 Jupiter 是跨 Raydium、Orca、Phoenix 和 Meteora 传输绝大多数 Solana 订单流的聚合商，仅 Jupiter 每天就处理 20 亿至 40 亿美元的交易量。 Solana 在 2024 年底在 DEX 交易量上翻转了以太坊，此后在所有市场条件下都保持领先地位。

然后是以太坊研究人员最担心的指标：收入。

Solana 每天产生超过 100 万美元的连锁费用。目前大多数以太坊用户活动所在的主要以太坊 L2 的总收入不到 20 万美元，因为 Dencun 升级后基于 blob 的数据发布将 L2 成本推向零，从而将 L2 费用收入推向零。以太坊故意将自己的执行层商品化，以赢得 rollup 战争。结果是结算层的直接收入不断减少，竞争对手将每个交换货币化在一个统一的分类账上。

现在翻牌，因为以太坊的胜利同样是一边倒的。

锁定总价值

以太坊 L1 持有约 556 亿美元的 DeFi 存款，约占全球 DeFi 市场的 68%，L1 加 L2 的总和超过 800 亿美元。 Solana 持有的资金在 80 亿至 120 亿美元之间，具体取决于星期和方法，这个数字在 4 月份因 Drift Protocol 漏洞破坏了其 Perps 生态系统而遭受了 2.7 亿美元的损失。业界最深的协议，Lido 价值 275 亿美元，Aave 价值 270 亿美元，EigenLayer 价值 130 亿美元，全部都在以太坊上运行，Aave V4 于 4 月份在以太坊主网上推出，以强化这一点。

稳定币

以太坊拥有约 70% 的链上稳定币供应，其中约 320 亿美元的 USDC 和 600 亿美元的 USDT，并且仍然是贝莱德、富兰克林邓普顿和摩根大通首先构建代币化产品的场所。 Solana 持有约 140 亿美元的稳定币，尽管每一美元的周转速度大约是以太坊对应物的六倍。

开发人员

根据最新的 Electric Capital 数据，以太坊的活跃开发人员数量为 31,869 名，而 Solana 的活跃开发人员数量为 17,708 名，并且在过去一年中新增的开发人员数量比任何其他生态系统都多。 Solana 排名第二。

一条链有用户、数量和收入。另一个拥有资金、机构和建设者。事实证明，失败完全取决于你将相机指向哪里。

比赛如何分成两部分

这种比较不断产生矛盾答案的原因是，这两个链多年前就停止了以相同条件进行竞争，这是我们在 2025 年初生态系统首次发生冲突时记录的分歧。

以太坊故意放弃了单一种族。其路线图将基础层视为结算基础设施，同时执行迁移到汇总：Base、Arbitrum、Optimism 以及将证明和数据发布回主网的 zk 系统的长尾。仅 Base 就占据了所有 L2 DeFi 价值的近一半，Arbitrum 又占据了 31%，前三名汇总处理了接近所有 L2 交易的 90%。作为一个堆栈来衡量，以太坊生态系统在几乎所有资本指标上仍然让 Solana 相形见绌。以 L1 来衡量，以太坊主网是一条缓慢且昂贵的链，其设计者不再打算让零售用户接触它。

Solana 做出了相反的赌注：一个账本、一个全局状态、400 毫秒的亚秒级最终结果，以及不懈的工程活动，以使单链足够快，不需要其他任何东西。 Jump Crypto 构建的 Firedancer 验证器客户端将于今年年底全面部署，这是该赌注的最终结果，其理论上限为每秒数十万笔交易。决定 Solana 声誉的网络可靠性问题在 2022 年和 2023 年已基本消失；停电从例行公事变为罕见，该连锁店也一改其容易崩溃的形象，转而对零售流程进行更接近的执行垄断。

哲学上的分歧产生了统计上的分歧。资本驻扎在以太坊上并进行复利，因为这就是架构所奖励的：深池、长期借贷、在重新质押上分层质押。资本在 Solana 上流动，因为低于美分的费用使流动变得免费：高频交易、memecoin 轮换、美元成本平均机器人、支付。以太坊成为存款账本。 Solana 成为交易大厅。

遵循费用：两种破碎的商业模式，一种可行

收入差距值得单独审视，因为它是架构决策转变为经济的衡量标准，而且两条链都存在很少公开宣传的问题。

以太坊的费用引擎曾经是业界羡慕的对象。 EIP-1559 烧毁了基本费用，高需求导致 ETH 通货紧缩，超声波货币框架自行书写。 Rollup迁移一步步拆机。执行转移到 L2，其排序器保持用户支付的费用和 Blob 发布成本之间的差额，而 Dencun 使 Blob 发布成本几乎为零。 2026 年的结果是：主网消耗了之前费用负担的一小部分，L2 为价值数十亿美元的安全性支付了以太坊几美分，而价值累积问题（当 Base 获胜时 ETH 能赚到什么）已经取代了扩展性，成为生态系统中未解决的决定性问题。以太坊建立了结算业务，并将其产品定价为公共物品。

Solana 的引擎更简单，目前也更强大：一条链捕获每一层的每一笔费用。基本费用固定为每个签名 5,000 个 lamport，大约为百分之一美分，而优先费用允许用户在拥塞期间出价，权益加权的服务质量加上本地费用市场可防止热门账户堵塞调度程序。除了协议费用之外，还有 Jito MEV 经济，搜索者的提示流向验证者和质押者，将订单流混乱转化为质押收益。可见产出是每日连锁收入超过 100 万美元，而整个主要 L2 篮子的收入低于 20 万美元。

需要注意的是源的集中度。 Solana 的大部分费用收入都来自投机交易，尤其是 memecoin，这使得收入线对最不可能熬过严冬的细分市场具有高贝塔系数。以太坊的手续费问题是结构性的，但其需求是多元化的； Solana 的收费机器运行良好，并且使用加密货币中最易燃的燃料运行。这两个模型都还没有完成。

Fusaka 和以太坊下半年的升级路径旨在进一步扩展数据，但不解决价值捕获问题，而 Solana 的验证器经济学（微薄的利润已经使验证器数量从 2023 年的峰值下降了 68%）取决于费用和 MEV 收入的保持。

另一条战线：稳定币、支付和代币化一切

DEX 交易量成为头条新闻，但到 2027 年，战争的第二条战线可能会更加重要，因为真正提供资金的是机构：谁承载着代币化经济。

以太坊的地位是规模化的。大约 70% 的稳定币供应、机构柜台所需的深度 USDC 和 USDT 浮动，以及基本上整个第一代代币化基金。当 Ondo 本周首次推出其与 SEC 一致的代币化股票模型以及贝莱德 ETF 股票时，默认的基础轨道是以太坊生态系统。稳定币立法为银行发行和主要机构中正在出现的联盟模式扫清了道路，银行在审计师已经覆盖的地方进行建设，这对现任者来说是又一种网络效应。

NEW: Ethereum spot ETFs recorded $30.04 million in net outflows on June 29 pic.twitter.com/LLf58Ii6fx

— crypto.news (@cryptodotnews) June 30, 2026

Solana 的定位是速度和消费者覆盖范围。其 140 亿美元的稳定币流通量大约是以太坊的六倍，因为低于美分的费用使稳定币可以用作货币而不仅仅是抵押品。 USDC 在不到一秒的时间内即可以不到一美分的价格在 Solana 上进行结算，这就是 Visa 选择它作为结算试点的原因，支付处理商不断添加它的原因，以及 Solana 开发者平台与 Mastercard、Worldpay 和 Western Union 而不是与对冲基金一起推出的原因。 Solana 还通过 Token-2022 发起真正的 RWA 挑战，其合规性扩展正是针对以太坊通过定制合约处理的发行人要求，而这两个链现在都面临着第三个竞争对手，争夺 XRP Ledger 上组装的合规性原生堆栈中的相同机构流程。

这里的风险比 DEX 战争相形见绌。稳定币是一种通过立法而增长的价值 3200 亿美元的资产类别，而代币化基金是采用曲线最陡的机构产品。如果以太坊保持浮动，而 Solana 占据流量，那么整个竞争的分裂决策结构会在更大范围内重复，以太坊作为金库，Solana 作为代币化金融的结账通道。

制度决胜局

在加密历史的大部分时间里，机构专栏毫无争议地属于以太坊。这是 2026 年产生真正运动的专栏。

监管顺序首先重要。 SEC 于 2025 年 3 月将 SOL 等 16 种数字资产分类为商品，解决了让配置者望而却步的证券过剩问题，现货 Solana ETF 于 2025 年 10 月 28 日开始交易，使 SOL 成为继 BTC 和 ETH 之后第三种可进入美国现货基金的资产。此后的资金流规模仅次于比特币，但在方向上对以太坊来说却令人尴尬：在春季回撤期间，Solana ETF 的累计流入量突破了 10 亿美元，而以太坊基金则连续 17 天流出，损失了数亿美元。7 月开盘时，ETF 流量报告显示 ETH 和 SOL 产品同时上涨，而比特币基金却在亏损。高盛披露的信息显示，SOL 敞口超过 1 亿美元，CalPERS 在同一季度进入了该资产类别。

Solana 的机构推动力超出了资金范围。 Solana 基金会于 3 月份推出了其开发者平台，万事达卡、Worldpay 和西联汇款都是早期采用者，4 月份推出了基于 NIST 标准化 Falcon 签名方案的量子准备计划，并于本周推出了链上、权益加权的验证器治理。 Token-2022 扩展为该链提供了企业发行者所需的合规挂钩、保密传输、传输限制、计息工具。 Solana 是一家不适合大笔投资的连锁赌场的说法已经过时了。

以太坊的机构地位仍然是在存量而非流量上更强。它托管代币化基金，托管深度稳定币浮动，并运行质押基础设施，超过 3500 万个 ETH（占供应量的近 29％）通过该基础设施保护超过 100 万验证者的网络。当财务部门需要以最小的滑点移动九位数时，以太坊的深度仍然是唯一可用的游戏。正是基于这一论点，BitMine Immersion 在今年春天购买了超过 500 万个 ETH。但库存是你昨天积累的。心流是你今天赢得的，而心流在一年多的时间里一直在向一个方向倾斜。

NEW: Tom Lee's Bitmine stakes another 160,480 ETH worth $248.7 million pic.twitter.com/xiZEk3DqZc

— crypto.news (@cryptodotnews) June 26, 2026

两个分类账上不舒服的项目

如果没有错误文件，两条链都无法运行其精彩片段。

Solana 的验证者数量已从 2023 年的 2,500 多个活跃验证者数量锐减至大约 795 个，下降了 68%，这使得区块生产更加集中，并给批评者带来了真正的去中心化论点。它的 DeFi 仍然薄弱而集中：一个拥有 95% 市场份额的聚合器是穿着市场结构服装的单点故障，价值 2.7 亿美元的 Drift 漏洞利用展示了当承载协议崩溃时会发生什么。它的交易量组合仍然依赖于 memecoin 投机，这是行业中最具周期性的需求来源，并且 2 月份的 1,170 亿美元月度可以成为 400 亿美元月度，而不会出现任何技术问题。

JUST IN: Ledger CTO suspects the $280m Drift Protocol hack was carried out by North Korean threat actors pic.twitter.com/FAPKejRRAz

— crypto.news (@cryptodotnews) April 3, 2026

以太坊的问题比较安静，而且可以说是更深层次的。仅 Lido 就控制着大约 24% 的质押 ETH，这本身就存在集中风险。 Rollup 路线图解决了扩展问题，并创造了一个没人能回答的价值捕获难题：如果 Base 和 Arbitrum 会产生执行费用，而 blob 的成本却很低，那么资产 ETH 到底能从以太坊生态系统的增长中赚取多少收益？零售业已经投票，完全迁移到 L2，以至于主网活跃地址看起来就像 Solana 旁边的鬼城。碎片税是真实存在的：无论结算理论多么优雅，流动性分散在十几个具有 7 天乐观退出的汇总中，比具有 400 毫秒最终确定性的一条链更糟糕的用户体验。今年春天的 KelpDAO 漏洞在 48 小时内消除了 130 亿美元的 TVL，这表明可组合性深度在两个方向上都有所削弱。

与此同时，这两种资产今年的投资都很糟糕，这是与宏观制度相关的整个市场状况我们在比特币流动性依赖的背景下进行了研究。费用收入和活跃地址并没有保护 SOL 持有者免受 78% 峰值回撤的影响，结算至上也没有保护 ETH 持有者在周期的大部分时间里不会表现不佳。无论正在进行什么比赛，这两种代币的图表看起来都不像胜利一圈，而且在 2026 年的大部分时间里，链上基本面已经与主要货币的价格脱钩。

那么谁真正获胜了？

用三种方式提出问题，你会得到三个站得住脚的答案。

如果 L1 竞赛意味着基础层使用，那么 Solana 获胜，并且差距不再接近。以太坊 L1 吞吐量的 200 倍、交易量的 40 倍、每日费用收入的 5 倍，以及自 2024 年底以来在每个市场体系中都保持领先的 DEX 交易量。根据竞争开始时存在的第 1 层的定义，竞争已经结束。

如果竞赛意味着价值所在，那么以太坊就不会失败，而且在这个周期内可能永远不会失败。全球 DeFi TVL 的 68% 份额、稳定币供应量的 70%、机构代币化渠道以及行业内最大的开发者基地构成了一个网络效应堡垒，Solana 的增长已经削弱了这一堡垒，但还远远没有突破。资本有惯性，惯性会复合。

如果比赛意味着轨迹，那么磁带上的星号对索拉纳有利。正在赢得新用户、新上市产品、新企业整合、ETF流量战。星号是，轨迹论假设当前政权持续存在，而 Solana 的流动型经济比以太坊的股票型经济更容易受到投机欲望下一次崩溃的影响。以太坊的 Fusaka 升级周期以及各大链都在等待 2026 年下半年的下半年协议路线图可能会再次重新洗牌技术比较。

最有可能的结果也是最令党派不满的结果：与分裂的领土永久共存。以太坊结算和托管。 Solana 执行和交易。构建者已经表现得好像这已经解决了，默认情况下在两者上部署。 2025 年一场只有幸存者的 L1 战争的框架已经悄然结束，不是一声巨响，而是两家连锁店发现自己针对对方无法服务的市场进行了优化。

12 月之前什么可能会翻转董事会

分裂的决定会带来明显的后续影响：什么会真正改变排名？四个活性催化剂具有足够的重量来推动争论而不是噪音。

以太坊的升级周期是第一位的。 Fusaka 窗口和更广泛的下半年协议路线图的目标是数据容量的另一个阶跃变化，而生态系统的真正价值就在它旁边：任何将 L2 经济成功带回 ETH 的可靠机制，无论是通过基础排序、本地汇总设计还是费用市场改革，都将修复自 Dencun 以来一直困扰该资产的价值捕获漏洞。市场之前曾进行过以太坊升级；最终回答权责发生制问题的路线图将成为两年内第一个基本的 ETH 催化剂。

Firedancer 完成度排名第二。 Solana 的独立验证器客户端转向全面部署，消除了机构最常提到的单一客户端风险，其吞吐量空间打开了应用程序类别、完整的订单簿市场、高频支付网络，而目前没有链提供服务。即使有一个突破性的消费者或企业应用程序达到了这一容量，Solana 的交易量基础也会远离模因币，从而抵消了对其费用经济最强烈的熊市论点。

ETF 机制是第三个。在对这两种资产进行积极监管讨论的情况下，基于质押的基金结构将改变流量图：收益率为 3% 至 7% 的现货产品本身会完全改变分配者的定位，而首先获得质押批准的资产将继承持久的流量优势。关注文件，而不是影响者。

财务公司是第四个也是最奇怪的。 BitMine 的数百万 ETH 积累和新兴的 SOL 财务工具意味着企业资产负债表现在作为对价格不敏感的永久持有者位于这两个生态系统中。目前应用于 ETH 和 SOL 的策略手册很小；随着市场复苏，其增长率可能使国库券成为决定哪种代币表现优于本文的边际买家，而与本文中的每个链上指标无关。

下半场的判决

以太坊正在输掉最初定义的 L1 竞赛，并且当它全力以赴进行汇总时，它选择放弃了这场竞赛。 Solana 在基础层赢得了一切可衡量的胜利，但仍然严重落后于机构资金的实际所在。关注 12 月份的三个数据：以太坊 ETF 流量在下一次升级落地后是否会恢复；Firedancer 的全面推出是否将 Solana 的吞吐量上限转换为新的应用类别；以及 Solana DeFi TVL 是否可以在没有 memecoin 交易量补贴的情况下保持在 120 亿美元以上。首先解决自身弱点的连锁店将拥有 2027 年的话语权。在那之前，所有人都期待的战争已经变得更加陌生：两个胜利者，两种不同的游戏，以及一个日益过时的问题。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。数字资产市场波动很大，您可能会损失全部投资。始终进行自己的研究。截至 2026 年 7 月 3 日的信息。