根据市场分析师 IT Tech 引用的 CryptoQuant 数据，山寨币现货市场（包括除比特币和以太坊之外的所有加密货币）的累计买卖量差异已降至近五年来的最低水平。
自 2025 年初以来，山寨币连续超过 15 个月保持净抛售状态，几乎没有出现有意义的反弹或缓解期。这种长期的结构性抛售压力没有显示出减弱的迹象，分析师确认，明确的市场底部尚未形成。
累计买卖量差异衡量什么
该指标跟踪一段时间内山寨币现货市场的买入压力减去卖出压力的总和。价值下降表明执行的卖出量持续超过买入量，这不仅反映了价格下跌，还揭示了供需之间持续的结构性失衡。
达到近五年低点意味着当前的净抛售压力可与历史重大衰退期间的水平相媲美或超过，包括 Terra 和 FTX 崩溃引发的 2022 年熊市，当时比特币跌至 15,500 美元，以太坊跌至 880 美元。
十五个月不间断的净销售
连续 15 个月的净抛售在最近的周期中是前所未有的。以前的熊市通常会出现短暂的抛售枯竭期，即买家回归且价格在最终复苏之前稳定下来的时期。当前周期缺乏这样的缓解阶段，与 2018-2019 年和 2022 年旷日持久的熊市更加吻合，而不是 2021 年或 2024 年初较短的修正。
尚未形成底部信号
IT Tech 得出的结论是，山寨币现货市场尚未确立明确的底部。多个链上和市场指标强化了这一观点：
- CryptoQuant 的比特币抛售压力指标已经沉默了 1,256 天（这是历史上最长的连续记录），这表明即使是旗舰资产也没有发生投降。
- Glassnode 的 UTXO 盈亏比正在接近历史底部范围，但需要其 365 天移动平均线进一步恶化才能确认。
- 链上需求指标显示活跃地址处于中等水平，转移价值接近周期低点，以及签约网络费用 - 这些都没有表明市场底部典型的需求激增。
具体而言，对于山寨币而言，累计净抛售量创近五年新低，再加上 15 个月不间断的资金外流，意味着触底的基本先决条件——卖家耗尽，随后买家强劲重新进入——仍然不存在。
更广泛的背景和变革的催化剂
这种山寨币的疲软与本周观察到的更广泛的分布信号一致。 CryptoOnchain 报告称，矿工流出量环比激增 564%，交易所 18-24 个月代币的流入量增加，币安上的稳定币净流入量为负值。总之，这些表明多个持有者群体同时分配供应，但没有足够的需求来吸收它。
山寨币现货市场的累积买卖失衡是所有非比特币、非以太坊资产这种动态的总体表现。
逆转可能需要多个分析框架已经确定的协调宏观催化剂：
- 通胀数据疲软后，美联储的沟通方式持续转变，
- 美元和国债收益率从历史上拥挤的头寸中大幅回落，
- 稳定币流动性大幅回归交易所，以恢复因 15 个月净抛售而侵蚀的买方深度。