目前 LTH 持仓量的增加主要不是因为按今天的价格进行新的增持。相反，它源于 2025 年 12 月下旬和 2026 年 1 月左右购买的比特币——当时价格徘徊在 90,000 美元附近——现在已经突破了 180 天的门槛，该门槛定义了 UTXO（未花费的交易输出）模型下的长期持有者状态。
这意味着该指标充当滞后指标：它反映了六个月前的购买行为，而不是当前的市场情绪。这些买家目前面临大约 30% 的未实现损失，但在上半年的调整中一直持有，使他们的代币被重新归类为长期持有。
重要的是，LTH 供应量的增长并不表明这些投资者正在增持头寸。相反，它表明进入 LTH 状态的 BTC 数量超过了现有长期持有者出售的数量——这是真正供应紧张的必要但不充分的条件。
从历史上看，LTH 的供应量在 2023 年 12 月达到 1680 万比特币的峰值。此后，随着长期持有者在反弹期间分发大量比特币，LTH 的供应量开始下降，这与过去的周期一致，LTH 在牛市走强时卖出，将代币转移给新进入者，最终成为下一个周期的长期持有者。
当前市场正是遵循这种模式：LTH 供应量达到峰值超过 1680 万 BTC，随着价格在 2025 年 10 月飙升至 126,000 美元的历史高点，LTH 供应量在分配阶段有所减少，现在随着最近的买家在调整中成熟为长期状态而正在重建。
关键问题仍然是：这种重建是由较低价格的真正积累推动的，还是仅仅是在接近顶部时购买的代币的老化？
分析师 Darkfost 将 2026 年 8 月确定为关键观察窗口。 2 月份跌破 60,000 美元期间购买的代币将于本月开始突破 180 天门槛。如果 8 月份 LTH 供应量持续增加，则将证实 2 月份的抛售吸引了在波动中持有的坚定买家。相反，LTH 持有量的稳定或下降将表明该水平的需求弱于预期。
还有一个结构性警告：在之前的周期中，早期牛市阶段 LTH 供应量的增加最终会进入分配阶段，长期持有者将代币抛售以求走强，最终促成牛市见顶。因此，当前 78% 的 LTH 份额符合潜在触底情景和预分配设置。
正确的解读取决于8月份的数据以及宏观经济状况是否支持持久复苏。只有到那时，我们才能清楚二月份的下跌是否标志着真正的积累区域，或者只是充满希望的买家的另一个陷阱。