随着美伊谈判进展缓慢，“贬值交易”结束，投资者继续退出黄金和比特币。 事实上，彭博 ETF 分析师埃里克·巴尔丘纳斯 (Eric Balchunas) 指出，就资本外流而言，宏观对冲已接近“成为室友”。
淘金热过后：GLD 和 GDX 后遗症越来越严重，今年很艰难，根据 S3 数据，现在空头兴趣分别飙升了 80% 和 50%。在众所周知的狗窝里，快速与比特币成为室友。
来源：X
GLD 追踪多头商品投资者（黄金），而 GDX 则追踪多头股票头寸。对于黄金而言，80% 的空头利息也反映了比特币 [BTC] 的疲软。
比特币在资本流出方面紧随黄金
在第二季度的救济反弹期间，山寨币未能突破 8.3 万美元，从而在 2026 年延续了跌势。本周，该股创下 5.77 万美元的年度新低，随后在美国就业报告疲软后短暂回升至 6.2 万美元。
然而，根据 DWF Labs 的数据，美国现货 ETF 自 2024 年推出以来首次在 2026 年上半年出现 $5.4B 的净流出。
来源：DWF 实验室
CME 的定位也描绘了类似的情况，如交易员每周承诺 (COT) 所示。 COT 追踪 CME 的大型机构头寸。 2026 年，COT 指标一直为负值，并在 3 月下旬和 4 月短暂出现正值。
换句话说，随着 ETF 流量也转为负数，机构参与者在 2026 年上半年平均做空 BTC。
来源：CryptoQuant
尽管随着机构需求的下降，鲸鱼加速了比特币的积累，但出价仍然相对较小，以抵消压力。
事实上，预计这种疲软状态将在第三季度持续存在，并最终有可能在 2026 年第四季度达到BTC 市场周期底部。
宏观风险仍然存在吗？
然而，短期内，CME 净头寸短暂转正。同样，美国现货ETF周四净流入2.21亿美元，打破了连续10天的净流出。这一转变是随着美国经济走弱而发生的。就业报告，缓解了美联储加息的担忧。
QCP Capital 分析师表示，这意味着“现货需求开始坚挺”，但具体确认将取决于 7 月中旬的关键通胀数据。
对前端鸽派重新定价的更广泛确认可能仍需要在月底 FOMC 之前发布 7 月 14 日 CPI 和 7 月 15 日 PPI，但流量的翻转表明现货需求开始坚挺。
也就是说，截至发稿时，短期上行阻力位为 62.3 万美元、6.5 万美元至 6.7 万美元区域以及 7.5 万美元（200 日移动平均线）。
来源：BTC/USDT、TradingView <小时>
最终摘要
- 2026 年上半年，比特币和黄金出现创纪录的资本外流和空头兴趣上升。
- QCP Capital 分析师指出，现货 BTC 需求已开始坚挺，但仍需确认。