“可能无法解决结构性问题”——Galaxy反对摩根大通的战略稀释计划

Strategy 的新 $1.25B 比特币销售计划继续引起不同的反应。 Galaxy Research 是全球最大的比特币财务公司本周早些时候发布的货币化框架的最新成员。

银河研究主管亚历克斯·索恩 (Alex Thorn) 表示，市场“喜欢”新计划，但警告说，它并没有消除潜在的“结构性风险”。

这是战略的明智之举，但它可能无法永远解决结构性问题。策略仍然有大量的首选堆栈，并且仍然有大量的经常性义务。

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作为该计划的一部分，Strategy 筹集了 10 亿美元现金，并正式确定了 12 个月的现金储备缓冲。这有效地为其义务提供了大约 17 个月的保障。

此外，它还批准出售最多 $1.25B 的 BTC 来为利息义务提供资金。

MSTR 从 82.5 美元上涨至 100 美元，而优先股 STRC 从历史低点 71 美元上涨 26% 至 90 美元。尽管 STRC 仍低于 100 美元，Galaxy 表示，反弹反映了市场对 Strategy 计划的积极情绪。

来源：STRC、TradingView

但 Galaxy 的 Thorn 补充Strategy 的义务将在未来两年增加，因为 $6.7B 的可转换债券将到期。他警告说，Strategy 的 BTC 销售将有效加剧 MSTR 和 STRC 的疲软。

银河的“中间立场”战略建议

对于 Thorn 来说，除了现金储备、MSTR 和 BTC 销售之外，还有第四种选择可以解决 Strategy 的现金流问题。

一家拥有 847,363 BTC 的公司不应该让暂时的现金流担忧变成一场存在主义的叙事危机。策略应探索从 BTC 堆栈中产生收入，而不必出售现货 BTC。

Thorn 表示，这可能会以 BTC 借贷或有限数量 BTC 的期权策略的形式出现。这将减少交易对手风险等其他问题。事实上，Metapanet已经利用期权策略来实现现金流和BTC积累。

分析师得出的结论是，这是一个“中间立场”，不会稀释 MSTR 持有者并出售 BTC，这一点也应该考虑。

这与摩根大通分析师不同，后者建议通过出售更多 MSTR 而不是持有的 BTC 来将现金储备缓冲从 17 个月增加到 2 或 3 年。

Galaxy 的提议似乎很合适，因为它已经过 Metaplanet 的测试。并且不会影响 MSTR 和 BTC 持有者。如果风险管理得当，它还将筹集更多现金流来履行 Strategy 的义务。

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最终摘要

Galaxy 敦促 Strategy 考虑使用有限数量的 BTC 来产生现金收入，而不是出售 BTC 或 MSTR 稀释。
但是，摩根大通建议通过出售更多 MSTR 而不是其 BTC 储备来将现金缓冲增加至 2-3 年

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